米国30年債利回りが5%を突破：債券市場の混乱を引き起こす要因は何か？

米国30年債利回りが5%の壁を突破

米国債券市場は大きな混乱を経験しており、30年債利回りが今週2回目となる心理的に重要な5%の閾値を超えました。これは投資家と広範な金融市場にとって重要な瞬間を示しており、長期国債の利回りは18ヶ月ぶりの高水準に達しています。30年債の利回りは2025年5月22日木曜日に5%を上回り、今週初めの月曜日にも同様の突破がありました。

この利回りの急上昇は、ムーディーズが先週金曜日に米国の信用格付けをAaaからAa1に引き下げたことを受けたもので、これにより米国は三大格付け機関の中で最後に残っていた最上位の信用格付けを失いました。この格下げは国の財政健全性と債務の持続可能性に関する懸念を強め、一部の市場アナリストが「アメリカ売り」取引の復活と呼ぶものを引き起こしています。

ムーディーズの格下げ：最後のAAAレーティングの陥落

先週金曜日のムーディーズによる米国政府の信用格付けをAaaからAa1に引き下げる決定は、金融市場に衝撃波を送りました。この動きは2011年のS&Pと2023年のフィッチによる同様の措置に続くもので、これにより初めて主要な格付け機関が米国政府債務に最上位の格付けを維持しなくなりました。

ムーディーズは発表の中で、格下げの主な理由として、歴代の大統領と議会指導者の行動による持続的な予算赤字を挙げました。同機関は特に、権利支出の増加と収入の停滞を指摘し、これが複数年にわたる赤字の増加につながり、同国の財政健全性を同等国と比較して低下させると考えています。

スコット・ベセント財務長官はこれらの機関を市場に遅れをとる指標と特徴づけていますが、格下げは明らかに長期国債のリスクプレミアムを再調整しました。30年債利回りが5%以上で最後に終了したのは2023年10月31日で、最近の最高終値は2023年10月19日の5.11%でした - これは2007年7月以来、約18年ぶりの高水準です。

トランプ政権の財政政策と市場の反応

利回りの上昇に対する市場の反応は、今週議会で投票が予定されているドナルド・トランプ大統領が提案する税制法案に対する懸念によって増幅されています。投資家はこの法案が既存の36兆ドルの米国債務負担に約3.8兆ドルを追加する可能性があることを懸念しています。

日曜日、下院予算委員会の共和党議員は、金曜日に十分な支持を得られなかった税金・支出提案を前進させました。この法案はトランプの初期任期からの減税を延長し、新たな減税を導入するものです。支出削減を提案していますが、減税は予算赤字を数兆ドル深刻化させると予想され、ムーディーズが警告した財政見通しをさらに複雑にします。

ムーディーズは金曜日に懐疑的な見解を示し、「検討中の財政提案から実質的な複数年にわたる支出と赤字の削減が生じるとは考えていない」と述べました。この声明は、提案された政策の財政的影響に関する政権の主張に直接挑戦するものです。

利回りの上昇は、トランプ大統領の関税発表後の4月の市場混乱期に続いているため、特に注目に値します。当時、トランプは市場の反応を観察した後、最も厳しい関税に90日間の一時停止を宣言し、「人々は飛び跳ねていた...彼らは少し神経質になり、少し怖がっていた」と述べました。

金融市場への波及効果

米国債利回りの急上昇は、様々な金融市場に広範な影響を与えています。債券価格は通常利回りと反対方向に動くため、利回りの上昇は投資家が債券を売却していることを示しています。この傾向は市場ストレス期間中に見られる通常の安全資産への逃避行動と矛盾し、より広範な「アメリカ売り」傾向についての懸念を引き起こしています。

米国株式市場は水曜日に大幅な下落を経験し、月初めにS&P 500を6日連続の上昇に押し上げたラリーとは対照的でした。ダウ・ジョーンズ工業平均は約0.6%下落し、S&P 500は1%以上の下落を経験し、ナスダック総合指数は1.5%下落しました。

ドルも圧力を感じており、他の主要通貨に対して2週間近くの安値付近にとどまっています。グリーンバックを測定するブルームバーグ指数は4月の安値に近づいており、オプショントレーダー間の感情は現在5年で最も悲観的です。

一方、暗号通貨市場は回復力を示しており、ビットコインは日曜日の106,000ドルの高値を付けた後、約103,000ドルで取引されています。これは4月初めの「関税タントラム」の間にビットコインが約75,000ドルまで大幅に下落した後のことです。

期間プレミアムと外国投資に関する懸念

最近の市場の変動性は、期間プレミアムとして知られるものの増加につながっています - これは投資家が不確実な環境で長期債券を保有するために要求する追加利回りです。2年物や5年物のような短期利回りは比較的安定しています（連邦準備制度理事会が現在の金利を維持するという期待を反映）が、10年物や30年物のような長期利回りはより急激に上昇しています。

この乖離は、投資家が長期的な財政および政策の不確実性の増加に対してより大きな補償を求めていることを示しています。JPモルガンのアナリストは、現在の利回り曲線のスティープ化は、主に数多くの財政および政策の不確実性の影響により、歴史的なパターンと比較してやや非定型的に見えると指摘しています。

特に懸念されるのは、米国債への外国投資の変化する状況です。英国は中国を抜いて米国債の2番目に大きな外国保有者となり、保有額は7,793億ドルに達し、日本に次いでいます。中国と日本の両方が過去12ヶ月間で米国債保有を減少させ続けており、米国が債務の新たな買い手を引き付ける必要性が高まっていることを強調しています。

あるマーケットストラテジストが言ったように、「投資家、特に国際投資家が他のオプションを検討しているため、棺桶にさらに釘が打たれています。」この構造的な変化は米国からの資本流出につながり、利回りをさらに上昇させる可能性があります。

消費者と経済への影響

米国債利回りの上昇は、消費者と広範な経済に重要な影響を与えます。利回りの上昇は企業と個人の両方にとって借入コストの増加を意味し、住宅ローン金利からクレジットカード金利まであらゆるものに影響します。

政府自体にとって、利回りの上昇は国の債務のサービスがより高価になることを意味し、より高い利息支払いがより大きな赤字につながり、それがさらなる信用格付けの引き下げとさらに高い利回りにつながる可能性のある悪循環を潜在的に作り出します。

ソシエテ・ジェネラルのストラテジストであるスバドラ・ラジャッパは、クライアントへの通信で「持続的に高い利回りは政府の純利息支出と赤字を増加させるでしょう。時間とともに、米国債の安全資産としての地位の低下はドルと米国債および他の米国資産への需要に影響を与えるでしょう」と述べました。

欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は最近のインタビューで、ドルのユーロに対する最近の下落は不可解だが、「金融市場の特定のセグメントにおける米国政策に対する不確実性と信頼の欠如」を反映していると述べました。

債券の監視役の復活

市場の専門家は「債券の監視役」の潜在的な復活について警告しています - これはインフレを引き起こすか財政的に無責任と見なす財政または金融政策に抗議するために債券を売り、利回りを上昇させる投資家です。債券市場がトランプに関税を緩和するよう促した以前の影響力を考えると、ウォール街は債券市場が立法者に減税イニシアチブを再考するよう強制する可能性があることを示す兆候を探しています。

1980年代に「債券の監視役」という用語を作った市場の専門家ヤルデニは月曜日に、彼らは警戒を続けていると指摘しました。「監視役は、トランプが赤字見通しにとって美しいというよりも醜すぎると考える法案を議会に通すやり方に影響を与えるかもしれない」と彼は述べました。「利回りのスパイクの可能性の増加は、トランプの関税から生じる今後数ヶ月の予想以上のインフレを反映するだろう」。

ウェルズ・ファーゴ＆カンパニーのストラテジスト、マイケル・シューマッハーとアンジェロ・マノラトスはレポートでクライアントに「ムーディーズの格下げ後、10年物と30年物の米国債利回りがさらに5-10ベーシスポイント上昇すると予想する」と伝えました。

潜在的な景気後退リスク、ムーディーズの格下げ、その他の弱まる市場指標の組み合わせにより、一部のグローバル投資家はより良いリターンを求めて代替的な道を探索するようになり、「アメリカ売り」傾向を潜在的に加速させています。

個人投資家と債券ファンド

市場の混乱にもかかわらず、個人投資家が上昇する利回りに機会を見出している兆候があります。FnGuideのデータによると、今年は北米債券ファンドに2兆1,275億ウォンの純流入があり、過去1ヶ月だけで7,599億ウォンが蓄積され、流入が加速しています。

この傾向は、一部の投資家が昨年のベースレート引き下げにもかかわらず異常に上昇した長期米国政府債券の金利が高点に達したと賭けていることを示唆しています。また、米国の景気減速に対する懸念の高まりにより金利引き下げについて最近慎重な姿勢を示している米連邦準備制度理事会が、最終的に立場を変え、金利を引き下げるという期待もあるようです。

しかし、金融業界の関係者は、米国の財政健全性とインフレに関する懸念により長期政府債券金利が高いままであるため、投資には注意が必要だと警告しています。「30年米国債金利が5%に近づくにつれ、長期債券に高金利が形成されたという認識の中で投資を希望する個人投資家の数が増加したようです」と関係者は述べました。「しかし、長期債券金利の上昇は米国の財政健全性の悪化と関税政策によるインフレ懸念によって引き起こされた不確実性によるものであり、米国議会が現在減税を議論しているため、これらの懸念はしばらく続く可能性が高いです」。

今後の展望：債券市場の行方は？

今後を見据えると、いくつかの重要な要因が米国債利回りと広範な債券市場の軌道に影響を与えるでしょう：

1. トランプの税制法案の進展と最終的な可決が重要になります。法案が現在の形で可決され、赤字に数兆ドルを追加する場合、利回りはさらに上昇する可能性があります。

2. 連邦準備制度理事会の金融政策決定は引き続き重要です。現在、連邦準備制度理事会は金利を維持すると予想されていますが、将来の利下げに関する信号は利回り曲線の長い端を安定させるのに役立つ可能性があります。

3. インフレデータは注意深く監視されるでしょう。インフレが関税やその他の要因により持続するか加速する場合、利回りに追加の上昇圧力をかける可能性があります。

4. 米国債に対する外国需要は重要な要因になるでしょう。国際投資家が保有を減らし続ける場合、米国は買い手を引き付けるためにより高い利回りを提供する必要があるでしょう。

5. 今後の債務上限交渉は市場にさらなる不確実性の層を追加する可能性があります。政治的な駆け引きは米国の財政管理に対する信頼をさらに侵食する可能性があります。

今後数週間、投資家は潜在的な財政および金融の方向性についての洞察を得るために、連邦準備制度理事会の会議の議事録と債務上限に関する議会交渉を注意深く監視するでしょう。これらの展開に対する債券市場の反応は、米国経済と金融市場の将来の軌道について重要な信号を提供するでしょう。